科伦药业(002422):行业整合练就大输液王者
公司是管理层控股的企业,是我国大输液行业中的龙头,也是行业中品种最全、包装形式最完备的企业。2004 至2009 年,公司的市场占有率居一直居于大输液行业第一位,2009 年公司销售各类大输液产品约22 亿瓶(袋),大幅领先于行业中其他企业。
公司经营的大输液产品包括96 个品种、219 种规格,其中玻璃瓶、塑瓶包装输液产品2005 至2007 年的市场占有率居全国首位,非PVC 软袋包装输液产品的市场占有率居前三位,专利产品直立式软袋输液则为公司独家品种。
以满足最广大人群的基本医疗保障为特点的新医改,正推动我国基层医疗机构蓬勃发展,这将有力的促进大输液产业的快速发展,公司作为大输液行业的龙头,将面临更多的机遇。
受销量大、单价低、质量要求高等特点的影响,大输液产业正迎来新一轮的产业升级,这将促进大输液产业集中度的快速提升。公司依靠规模、技术、研发上具有绝对的优势,在行业整合过程中有望获得更大的市场份额,大输液产业最终很可能形成以科伦为首的少数企业垄断的格局。
公司本次IPO 计划公开发行人民币普通股(A 股)6000 万股,集资金到位后,将用于大输液产品扩能技改、非大输液产品开拓、药品研发中心建设等三个方向的13 个项目。
我们预测公司2010-2011 年EPS(摊薄) 分别为2.58 元和3.36 元。考虑到公司未来良好的成长性,再综合医药上市公司估值水平,我们认为公司的合理价位在77.4 元-90.3 元,对应公司2010 年的EPS 市盈率分别为30-35 倍。