海尔：集团内定位逐渐清晰自建销售络
关联交易有望部分解决
海尔集团是世界第四大白色家电制造商，位居中国电子信息百强企业之首。2005年，海尔全球营业额实现1039亿元人民币、利税30亿元。2005年，海尔品牌价值高达702亿元，自2002年以来，海尔品牌价值连续四年蝉联中国最有价值品牌榜首。海尔品牌旗下冰箱、空调、洗衣机、电视机、热水器、电脑、手机、家居集成等16个主导产品被评为中国名牌，其中海尔冰箱、洗衣机还被国家质检总局评为首批中国世界名牌，2005年8月30日，海尔被英国《金融时报》评为“中国十大世界级品牌”。海尔已跻身世界级品牌行列。 对于在中国证券市场进行投资的投资者来说，海尔是一个大家都会关注的投资对象，但遗憾的是，G海尔的业绩和走势都不能反映海尔集团的地位和影响，原因是：（1）G海尔在整个海尔集团的战略定位不够清晰，投资者担心海尔集团的主要资产不见得会放在G海尔上；（2）G海尔的供销两个环节都采用关联交易，投资者认为公司的透明度不够高，不清楚公司的真实状况。 不过，此前由于G海尔在股改中已承诺要解决上述问题，并且在最近一段时间里，G海尔在集团的定位逐渐清晰、关联交易有望部分解决。 明确定位自建销售络 海尔集团对G海尔的定位是集团内惟一的空调、冰箱产品制造公司，为此，集团打算将集团内的相关资产注入G海尔。G海尔将收购海尔集团控制的青岛海尔空调电子有限公司、合肥海尔空调器有限公司、武汉海尔电器股份有限公司和贵州海尔电器有限公司。 海尔集团拥有60%股权的贵州海尔，主要从事电冰箱的生产销售，目前产能约100万台，收购完成后，G海尔冰箱产销量将达到800万台，稳居国内龙头地位。武汉海尔和合肥海尔主要生产家用空调，目前产能大约300万台，合并后，G海尔空调产能约1000万台，与格力、美的相当。青岛海尔空调电子主要生产中央空调，海尔中央空调年销售超过20亿元，空调电子的加盟将有效提升公司价值。 这四块资产的合计销售规模在50亿～60亿元、净利润一亿多元，合并后，G海尔的销售规模将超过200亿元，预计每股收益有望超过0.30元。 至于收购价格，公司表示将充分考虑流通股股东的利益，按照有利于流通股股东的原则确定。预计是采取净资产与市价孰低的定价方式。 按照上述思路进行收购后，G海尔将成为空调和冰箱两个家电产品的龙头企业，由于这两个产品是海尔集团的拳头产品，所以未来G海尔的资产质量和盈利能力应能体现海尔集团的状况。 G海尔的采购和销售基本都是通过海尔集团的零部件公司及海尔工贸完成的，这种关联交易在某种程度上是利用集团遍布全国的采购及销售络，提高议价能力及减少渠道建设费用，并能有效利用集团公司在偏远地区的营销络。但过多的关联交易让投资者对交易的公平和合理产生怀疑，进而怀疑其财务数据的真实性。 在调研中，我们得知海尔集团打算通过G海尔自建销售络的办法解决关联销售的问题，而对关联采购目前尚无解决方案。 整体看，能部分解决关联交易的问题毕竟比过去透明些，但关联采购问题仍会萦绕在投资者心中，不利于公司取得投资者的信任。 两大机遇国际化与奥运营销 海尔已经成为中国最具国际影响力的白色家电品牌之一。海尔冰箱在美国小型电冰箱市场约占50%的份额，并曾经以近6%的比重名列全球冰箱销量榜首；而自主研发的透明酒柜占美国市场同类产品55%的份额；在法国，海尔对开门变频冰箱在最大的家电连锁超市创下了日均销售40台的纪录；在德国，海尔变频冰箱成为邮购公司全球惟一采购的高档冰箱。上述事例均说明，海尔品牌在海外市场已经具备了较强的竞争力。尤其值得称道的是，海尔的国际化探索从一开始就是直接采用的“海尔”品牌，这是其他白电企业所不具备的，一旦国际化的努力成功，公司的业绩会显著提升。 海尔已经成为2008北京奥运白色家电赞助商。我们认为，此举对于公司提升其品牌的全球美誉度大有裨益。这使我们想起三星恰恰是从赞助奥运会开始迅速成为国际知名大品牌的，如果海尔也能借赞助奥运而成功，其业绩的提升将是巨大的。 以上两大事件是我们日后关注G海尔的关键。对于G海尔的未来业绩，可见表中预测。